美股在9月開局不利，對美國經(jīng)濟增長的擔憂再次抬頭，上周市場波動性明顯升溫。科技股的弱勢引發(fā)了廣泛關注，納指上周回落超5%，英偉達市值蒸發(fā)超過4000億美元，費城半導體指數(shù)持續(xù)低迷。

　　摩根大通警告，技術(shù)指標的惡化可能意味著調(diào)整遠未結(jié)束，這取決于對美國經(jīng)濟前景的擔憂能否迅速改善。

　　英偉達持續(xù)調(diào)整

　　大型科技股強勢表現(xiàn)幫助推動美股上半年屢創(chuàng)新高。然而它們最近的波動讓投資者感到緊張。當?shù)貢r間3日，英偉達的市值縮水2790億美元，這是美國公司有史以來最大的單日市值跌幅。上周，這家人工智能風向標企業(yè)市值累計蒸發(fā)了4060億美元，同樣創(chuàng)下了歷史紀錄，超過了AMD和高通的市值總和。

　　盡管第二季度的收入和利潤超過了預期，但英偉達此前發(fā)布的季度預測未能滿足投資者的狂熱預期。盈透證券市場策略師索斯尼克（Steve Sosnick）表示：“（英偉達）二季度盈利不錯，超出了預期。但可以明顯感覺到，增長的幅度正在逐季度縮小，投資者并沒有忽視這一點?！?/p>

　　此外，監(jiān)管壓力可能是新的麻煩。消息人士稱，美國司法部已向英偉達及其他多家公司發(fā)出傳票，尋求有關該公司涉嫌違反反壟斷法的證據(jù)。這一舉動標志著美政府對英偉達的調(diào)查進入了新的階段。雖然該公司隨后予以了否認，但市場的擔憂并未消散。

　　對于投資者而言，如果英偉達下跌，跟蹤標準普爾500指數(shù)、納斯達克100指數(shù)和其他基準的指數(shù)基金ETF也將遭受損失，因為該股在這些指數(shù)中的權(quán)重很高。道瓊斯市場統(tǒng)計顯示，截至8月底，英偉達占標普500指數(shù)今年迄今總回報率的23%。盡管最近有所下滑，英偉達股價在2024年依然漲超100%，是標普500指數(shù)中今年迄今表現(xiàn)最好的股票。

　　對于英偉達未來的****，瑞穗證券分析師克萊恩（Jordan Klein）寫道，預計在未來幾周內(nèi)不會回升至130美元以上，“總體而言，該行業(yè)似乎除了未來幾周一系列更好的經(jīng)濟‘軟著陸’宏觀數(shù)據(jù)外，只能繼續(xù)陷入泥沼。不過現(xiàn)在沒有理由進一步恐慌，或者尋找更多的弱點?！?/p>

　　美國銀行分析師阿爾亞（Vivek Arya）在研報中提到了幾個“逆風因素”：潛在的監(jiān)管壓力和市場波動，以及長期以來關于人工智能貨幣化是否符合預期的問題。

　　但阿爾亞依然認為，英偉達的股價會以令人信服的估值實現(xiàn)增長，“關鍵的基本面復蘇催化劑可能是未來幾周的供應鏈數(shù)據(jù)點，這些數(shù)據(jù)點證實了Blackwell新產(chǎn)品出貨的準備就緒。”

　　小摩警告半導體板塊風險

　　需要注意的是，英偉達的****也給半導體行業(yè)帶來了陰影。上周另一家專注于人工智能的芯片巨頭博通業(yè)績指引表現(xiàn)不佳，造成股價大幅跳水。

　　受此影響，費城半導體指數(shù)（SOX）過去一周重挫12.4%，創(chuàng)近四年半最差表現(xiàn)，所有30個成分股全部下跌。更糟糕的是，這些公司交易價格均低于50日移動平均線，技術(shù)分析師普遍將其視為短期趨勢的分水嶺。

　　嘉信理財認為，半導體板塊對整個市場很重要的原因是，芯片在過去兩年中一直是市場領導者，被視為人工智能長期增長故事的代表?？礉q論點的支柱之一是人工智能的增長跑道以及提高生產(chǎn)力的潛力，這兩者都有助于企業(yè)盈利。也許SOX中的價格****表明，基于溫和的增長預期，人工智能相關的估值正在重新設定。

　　8月初，由于越來越多的人擔心即將到來的美國經(jīng)濟衰退，市場風格從大盤科技股轉(zhuǎn)向周期板塊，股市從高點開始加速下跌，隨后美股在8月中旬出現(xiàn)反彈。與三大股指的漲幅相比，半導體板塊明顯動能不足。

　　展望未來，摩根大通認為，費城半導體指數(shù)正接近拋售可能持續(xù)到2025年的位置，甚至可能面臨2022年底開始的牛市完全回撤的風險。這家華爾街巨頭技術(shù)戰(zhàn)略團隊在給客戶的一份報告中寫道：“如今費城半導體指數(shù)****呈現(xiàn)明顯的‘頭肩頂結(jié)構(gòu)’，即3月高點是左肩，7月高點是頭部，8月高點是右肩?！?/p>

　　摩根大通也在報告中提到了風險：“連接肩膀和頭部之間低點的線是頸線位。在成功守住之前低點的支撐后，多頭無法再創(chuàng)下新高，跌破支撐位讓那些看漲者有理由放棄。頸線位比目前水平低約5.2%。一旦有效跌破，將構(gòu)成經(jīng)典看跌模式。最壞的情況下，市場將改變長期趨勢，并指向2023~2024年反彈的完全回撤，直至明年，屆時可能比目前的水平進一步下降50%以上?！?/p>

　　在嘉信理財看來，考慮到科技股出現(xiàn)了超賣結(jié)構(gòu)，短期內(nèi)可能有技術(shù)反彈的需求。不過該機構(gòu)對持續(xù)性略顯謹慎，一方面9月是美股歷史上表現(xiàn)最差的月份，另一方面，隨著美聯(lián)儲降息節(jié)點臨近，市場對數(shù)據(jù)的敏感性很高，加劇了潛在波動風險。