作者/ 侯云仙 賽迪顧問股份有限公司高級分析師(北京 100048)

　　侯云仙，女，碩士，研究方向：虛擬現(xiàn)實、人工智能及電子信息產(chǎn)業(yè)。

摘要：2016年是VR發(fā)展元年，但并沒得到真正爆發(fā)，資本市場同樣嗅到了這一變化。整體上，中國是全球VR市場的亮點，占全球總投資的31.5%。2016年VR投融資呈現(xiàn)由硬件向應用轉移、集中在天使輪、投資狂潮褪去三大特點?；趯R產(chǎn)業(yè)生態(tài)和政策環(huán)境分析，本文認為VR投融資將進入理性發(fā)展期并呈現(xiàn)三大趨勢：投資重點繼續(xù)由硬件向內容轉移;掌握VR關鍵核心技術的企業(yè)將得到資本持續(xù)關注;資本將從天使輪等早期階段向后期過渡。

　　近年來，國內外對虛擬現(xiàn)實的投資非常火熱，2016年全球VR領域共獲得23.2億美元投資，增長率達236.2%。中國作為VR市場的亮點，占全球總投資的31.5%，處于消費級VR產(chǎn)業(yè)生態(tài)的中心，中國投資者對于VR的熱情要遠高于其它國家和地區(qū)。2016年中國VR投資規(guī)模已達49.8億元，投資案例178輪，投資規(guī)模增長128.4%，投資輪數(shù)增長196.7%。

1 虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)投融資呈現(xiàn)三大特點

1.1 從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)看，資本正由硬件向應用轉移

　　從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)看，VR投融資領域主要有硬件、應用、軟件、解決方案和服務。2016年投融資結構顯著發(fā)生變化，流向硬件端的資本明顯減少，由50.0%下降到26.3%;而流向應用和內容制作端的資本有明顯增多。其中游戲在所有融資應用中獨占鰲頭，其次為視頻，包括影視、直播應用;教育融資在企業(yè)級應用中最突出，主要以K12為主，寓教于樂，豐富教學體驗。目前單純做硬件融資難度加大，能拿到融資的硬件商基本都是做“硬件+內容+平臺+服務”的全生態(tài)型企業(yè);軟件融資覆蓋環(huán)境融合、面部識別、手勢等多項技術;解決方案融資集中在交互方案、全景視頻等方面;而服務融資以平臺和分發(fā)為主。

1.2 從項目輪次看，VR投融資集中在天使輪

　　2016年VR投融資主要集中在天使輪，天使輪和種子輪屬于前端投資，幾乎占到全部融資的半壁江山。這說明目前國內VR行業(yè)還處于初級階段，近一半VR企業(yè)仍然還處于初步積累階段，商業(yè)模式和盈利模式尚未形成。天使輪集中在應用環(huán)節(jié)，即內容制作，這類項目在2016年迎來一個發(fā)展紅利期，但后續(xù)融資相對乏力，應用提供和內容制作商應該加強在細分領域精耕細作。B輪及以上融資相對較少，占12%，其中硬件環(huán)節(jié)占比最高。硬件相對成熟，已經(jīng)歷了一波洗牌，具備一定的核心技術;而應用和內容制作的風險較大，競爭相對也較大，成功率較低，導致B輪能勝出的且融資成功的團隊較少，同時內容本身的特點所致，對設備、軟件、解決方案、互動平臺、開發(fā)工具等依賴性較強，存在一定的滯后性。

1.3 VR投資狂潮退去，VR發(fā)展進入深水期

　　2016年是VR發(fā)展元年，但并沒得到真正爆發(fā)，尤其是產(chǎn)品硬件、內容制作、應用體驗暴露出來的種種問題減緩了市場進程，暴露出了行業(yè)發(fā)展的問題，資本市場同樣嗅到了這一變化。2016年下半年比上半年融資輪數(shù)下降23.8%，行業(yè)投資熱度明顯下降。一方面前期在非理性投資熱潮下的VR產(chǎn)品及項目現(xiàn)實數(shù)據(jù)遠不及當期估值;另一方面，VR行業(yè)野蠻生長期已過，市場進入“模式驗證階段”，行業(yè)進入理性洗牌階段。同時隨著2016年5月涉及VR、游戲、影視等四個行業(yè)的上市公司跨界定增被證監(jiān)會叫停;2016年6月，證監(jiān)會再度聲明，表示將重點核查影視、VR等熱門虛擬經(jīng)濟并購重組案，VR資本市場受此規(guī)范影響較大，大量不合規(guī)定的公司開始撤出或開始謹慎對待對VR創(chuàng)業(yè)公司的投資，資本市場開始逐漸回歸冷靜。

2 從趨勢看，VR投融資將進入理性發(fā)展期

　　作為現(xiàn)代信息科技發(fā)展的代表，虛擬現(xiàn)實技術得到國家政策的大力支持。從《“十三五”國家信息化規(guī)劃》、《“十三五”國家科技創(chuàng)新規(guī)劃》到《“互聯(lián)網(wǎng)+”人工智能三年行動實施方案》等扶持政策陸續(xù)出臺，均明確提出鼓勵和支持VR產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　在政策的東風下，VR正在實現(xiàn)快速發(fā)展，但產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)還是相對薄弱。核心零部件和軟件技術要求高、話語權大，國內布局還較薄弱;國內硬件已經(jīng)經(jīng)過了一輪洗牌，目前國內硬件市場格局相對已定，新的硬件廠商要進入機會較少;在應用領域，國內企業(yè)相對集中，覆蓋消費級和企業(yè)級應用，但精品內容缺乏;在包括線上分發(fā)和體驗館、主題公園等線下分發(fā)在內的服務分發(fā)環(huán)節(jié)，基本是各自為戰(zhàn)，處于分發(fā)洗牌階段，尤其是線下體驗，盈利基本很難。產(chǎn)業(yè)生態(tài)發(fā)展暴露出來的種種問題，是痛點，同時也是投資機會。

2.1 VR產(chǎn)業(yè)投資重點由硬件向內容演進

　　從VR產(chǎn)業(yè)發(fā)展本身來講，未來應用是VR產(chǎn)業(yè)的引爆點。從國內資本的關注度和活躍度分析可知，輸出型硬件市場已有足夠的參與者，門檻較低，一旦巨頭開始做，小企業(yè)將被吞噬，VR硬件投資的早期機會已很小，更多VR小硬件公司已經(jīng)開始轉型做內容分發(fā)平臺、內容原創(chuàng)生產(chǎn)、內容投資合作等更接近變現(xiàn)的環(huán)節(jié)。VR應用和內容提供商開始受到資本青睞，但目前尚未出現(xiàn)爆款級應用產(chǎn)品，隨著未來爆款應用出現(xiàn)，應用將帶動硬件落地與發(fā)展，整個VR行業(yè)也會迎來新一輪爆發(fā)。

2.2 掌握VR關鍵核心技術的企業(yè)將得到資本持續(xù)關注

　　從VR技術資本熱度來看，資本偏愛除了從硬件到應用的轉變，不變的則是對核心技術的青睞，因為投資技術型的公司從一開始就有了內生價值，它能夠被資本發(fā)掘一定是因為它過去已經(jīng)有了一定的投入和積累，尤其是一些關鍵性技術節(jié)點上的公司，如屏幕、傳感器、追蹤、視頻流處理、視頻拼接、聲音處理、引擎、交互、全景視頻、VR App開發(fā)等，國內在這部分的深耕細作較少，資本流入困難。

2.3 VR產(chǎn)業(yè)投資將從天使輪等早期階段向后期過渡

　　從投資階段來看，VR投融資主要集中在天使輪，天使輪和種子輪屬于前端投資，幾乎占到全部融資的半壁江山。國內VR行業(yè)還處于初級階段，近一半VR企業(yè)仍然還處于初步積累階段，隨著行業(yè)的成熟，以及前期項目的“模式驗證”，未來投資重點將從種子輪、天使輪等前端投資向后端過渡。

　　本文來源于《電子產(chǎn)品世界》2017年第8期第4頁，歡迎您寫論文時引用，并注明出處。